龙湖润了、旭辉雷了、融创贼了。被迫拿地的城投何时退场？
前几天聊了下财政部发文禁止城投举债拿地的事。
如今许多城市三次土拍已经结束。从答卷来看，基本上还是接着奏乐接着舞。
以券商总结的各地土拍研报标题为例，前半句基本都是凉意依旧还有凉意明显，后半句则是城投成为拿地主力或者城投仍为拿地主力。
就是最近这些天，民营房企大瓜不断。模范生龙湖大老板突然润了，优等生旭辉扛了数月终于雷了，而以前跳得最高的融创直接摆烂贼了。往常一直占据C位的民企，已经基本全部走下舞台。
以成都土拍为例，今年民企拿地金额占比持续下降，第三次土拍中仅占10.7%。
央企国企之前尚且可以托起大梁，但目前市场回暖遥遥无期，自己怎么过冬都成了问题，无底线帮着地方托底也是不可能的。毕竟地主家也没有余粮了。
所以，当民企与央国企开始审慎，为国接盘的艰巨任务，还是只有落在亲儿子地方国资身上。如果土拍挂出土地后很久没人报名，那么任务就会被分解摊派。自然而然，城投就会收到会议精神，通知准备材料和资金。比如成都在第三次土拍中，城投全口径拿地金额为231.3亿，占比达到了惊人的71.1%
当然，不是所有城市都敢这样无视圣旨的。比如今年前三次无锡地方国资拿地占比分别是92%、55%和89%。但刚结束的第四次土拍，12宗地仅有4宗地为地方平台公司获取。某研究院土地事业部负责人表示：
可见该政策对于限制地方国资托底拿地起到了一定的约束效果。
但仔细看了下土拍成交清单就发现不对劲了：
首先虽然身背国企名号，但已经多次美元债展期，业界普遍认为是已经半截身子埋进土里的绿地，居然豪掷18余亿，斩获了3块地。
而以朗诗、中鹰为代表的民企，也不是特别有钱的主。况且他们还有某些城市正在开发的楼盘，现在还处于半停工状态。如今突然现身无锡，开始撒币，难道是中了37选7？
其实真相就是房企拿地后，拿地资金主要由地方国资支付的。只要查一下这些拿地公司的详细情况，就会发现而这些项目公司基本都刚成立不久，主要股份都归地方国资。民企只象征性持股1%-5%。
有自媒体称，这是房企+城投的持续共赢模式，因为有了城投的介入，能够缓解房企资金压力，才能专注产品力。
但在圈子里混的基本都知道，此时的房企最多就是做做代工代建，当乙方打了个工。也就是说，只要甲方爸爸不赖帐，房企基本上就是没有任何资金压力，不承担任何风险的。
城投拿地的目的，才开始肯定也不是一心奔着花呗套现去的。他们大多也只是为了帮地方地方解燃眉之急。只要后续市场上行，再把土地卖给其他企业就行了，说不定还可以赚上一笔。
作为国资平台，最忌讳的就是资产贬值，也就是国有资产流失。这也是考核领导政绩的KPI，所以拿着地，溢价或者原价找不到接盘侠的时候，通常会趴窝在账面上不去开发。毕竟只要不开发，资产和负债是同步增加的，不过要付一点利息罢了。
所以我们看到一个现象，2021年集中供地以来。地方国资整体项目入市率不足10%，入市项目数量远低于其他类型企业。这些斥巨资获取的土地，就放在那里长草，成为城市中一块块绿地。
不过这一次的市场下行如此迅速，地越积越多也不是个事。城投公司的财务规模快速膨胀，现金流量却没有任何变化。资产空转除了让负债表迅速膨胀以外，利息支出也会水涨船高。这样下去，城投也受不了了。
所以拿地任务，开始往下分配。
成都某知名城投的朋友表示，现在拿下的地，基本怎么算都是亏，拖到不能再拖了也只有硬着头皮去动。
如今每年的利息，都要几个亿。为了让自己公司财务报表好看一点，还会让下属或者其他城投拿地，然后自己再介入进行联合开发。
这种现实情况之下，财政部发文后城投拿地现状短期内难有较大改变。如果后续市场回暖无望，监管还要趋严，不排除无锡模式会在全国推广。
根据数据统计，今年前三季度在全国333个地级行政区中，共有325个存在城投拿地行为。有城投债之王之称的江苏，城投拿地金额更是高达1558亿元，拿地规模与占比均高于其他省份。
而城投企业中，最有钱的要属有专项债支撑的各个地铁公司。虽然都是亏本运营的情况下，还是在为地方解难。比如在今年前9月，拿地金额TOP100的企业中，有8家地铁公司上榜。2021年为5家，而2020年仅深圳地铁公司1家上榜。
可见，在疫情冲击，地铁公司营收锐减的情况下，他们还得负担起更多的拿地重任。最终形成了地铁亏损运营，财政补贴地铁，地铁拿地反哺地方的完美闭环。
城投公司除了城市建设发展，还充当了政府的钱袋子。到了如今，更是要承担起给一大堆暴雷民营房企擦屁股的善后工作。而这些基本都是不能赚钱，只管花钱的活。当经济增速放缓，财政补贴不能跟上城投的需求时，债务膨胀就成了必然。
如今城投的种种操作，实际上也是开发商曾经玩过的一些科技与狠活。无非就是明股实债、表内转表外等等操作，让自己看上去很健康。
可这种蚂蚁搬家式的债务转移，并不能像广告宣传的 “起效快、坚持久“那样两全其美。因为靠调表维持的暂时坚挺，无疑是后续突然暴毙的风险作为代价。
今年6月左右，在有钱人资产迫切需要增值与经济低迷之间的矛盾之下，资本荒到了前所未有的地步。此时，有信仰加持与大基建专项债充值的城投债重新受到了投资者热捧。就连著名的“狗不理“遵义城投债都遭到了哄抢。
可我们知道，债务只会转移不会消失。最终审判日也不可能无休无止地推迟下去。
在房企的这一轮危机中，购房者无疑是最大的代价。但通过最近融创撬锁的事件，似乎有了更加完美的解决方案。
毕竟在共同富裕的指导方针之下，看到有钱人倒霉，是大家喜闻乐见的事。
至于骂名，就由开发商来担好了。
